​理解远期交易

理解远期交易

本文节选自《金融投资学通识》中信出版社，2022年6月

远期合约是最早的衍生工具，其起源可以追溯到印度（公元前2000年）和古巴比伦（公元前1894年-1595年）。根据《美国金融史》，大约在4000年前，美索不达米亚就应用了期货合约。奴隶售卖活动可以实现远期交割，买卖双方通过交割银币来结算，而不必实际交付奴隶。公元前2000年的巴林岛，商人们带着货物清单，并用它们来交换印度的其它商品。在中国，种植大米的农民会提前出售其生产的大米，在公元前1200年这类的商品市场在埃及、阿拉伯和印度都已存在。

在中国历史上，最著名、最大金额的一笔远期交易，是在刘邦与项羽之间达成的。当时，刘邦与项羽约定，先入关中者为王。这其实就是一份远期合约。只不过，这份远期合约没有具体履约日期，它取决于，刘邦与项羽谁先入关中灭掉秦朝，履约金额就是“整个江山”，你说还有哪笔交易金额有如此之大？若刘邦先入关中，那项羽就要履行义务，俯首称他为王；反之，则刘邦就要府首称项羽为王。可见，在权利和义务上，这是一份对双方都对称、平等的合约。

这份合约有什么意义呢？它最大的意义就在于，无论是对刘邦还是对项羽，都提供了最大的激励去消灭秦朝，同时也消除了在灭掉秦朝之前刘项之间火并的风险。众所周知的是，刘邦先于项羽入关中，灭掉了秦，但项羽拒不履行先前约定的义务，乃至发生了鸿门宴、四面楚歌等历史大戏。刘邦与项羽之间的约定，包含了现代远期合约的诸多基本要素。

在此，有必要先介绍另外几种常见交易方式：现货交易、赊购（销）和预售。弄清了这几种交易方式，就可以更好地理解远期与期货了。

人们在日常生活中，绝大多数交易都是现货（即期）交易，“钱货两讫”，也就是一手交钱、一手交货。在商场购物、菜市场买水果等，付了钱，把东西拧走，都是典型的即期（现货）交易，交易完成，就两不相欠。

另一种交易方式是赊销，也就买卖双方达成交易后，卖方立即将商品交给买方，但买方并不立即支付货款，而是约定若干时日后再支付，这样，就对买卖双方分别形成了了“应付账款”和“应收账款”，构成了买家对卖家的债务。

与赊销相对立的是预售，也就是买方事先向卖方支付货款，卖方在约定的未来日期将再商品交付给买方。对老百姓来说，买房、买大件家具，通常都是这种交易方式，比如，你在签订购房合同后，很快就支付了房款，但开发商要在两年后才会把钥匙交给你。预售对买卖方双就分别形成了“预付账款”和“预收账款”。可见，在赊购（销）、预售中，买卖双方必有一方在合约生效时（或很快）就履行了义务，而另一方则是在未来约定的日期履约。

远期合约是怎样的呢？

举个不太现实的例子，假设今天你与开发商签订了一份购房合同，约定以每平米2万元的价格购买一套150平米的房子，先交纳60万元（合约金额的20%），在两年后的今天，你再向开发商支付剩下的240万元，同时开发商将钥匙交付给你。这样，原来的房屋预售就变成了远期交易。

你发现它与预售（订）有什么区别了吗？在这个假想的房子远期交易中，把买卖双方的履约义务都推迟到了两年后的今天同时履行。两年后的今天，叫履约日；现在约定的每平米2万元是履约价格；约定的房款240万元，就叫履约金额。

因此，远期合约实际上是赊销、预售交易方式的进一步发展，交易双方事先约定交易的产品、数量和价格等，但同时约定在未来某个日期双方再同时履约的合约。